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牛熊证是什么意思?牛熊证的特点有哪些?

牛熊证是什么意思?牛熊证的特点有哪些?

  牛熊证介绍

  海外经验

  牛熊证类产品大约于四年前在欧洲面世,至今已成为欧洲国家(包括德国、意大利、瑞士、英国等)及澳洲等地增长最快的投资产品之一,广受投资者欢迎。发行商已经为在海外交易所上市的牛熊证类产品确立的品牌计有Turbo Certificates 及Waves 等,而在场外(即非上市)买卖的牛熊证类产品则有Contracts for Differences,简称(CFD)。以香港股份或港股指数为相关资产发行的牛熊证类产品亦已经可于一些海外市场上进行买卖。

  香港交易所推出牛熊证设施,可为香港的结构性产品发行商及对这方面有兴趣的投资者提供多一项产品选择。于交易所上进行买卖,牛熊证的发行商及投资者均得以享有具透明度的中央市场报价,以及高效率的交易及结算设施。对本地投资者来说,在交易所挂牌的牛熊证必定会比在海外的交易所或海外的场外市场买卖的牛熊证类产品更具吸引力。

  什么是牛熊证

  牛熊证是一种追踪相关资产价格表现的结构性产品。牛熊证有牛证和熊证之分,投资者可以看好或看淡相关资产的表现而选择买入牛证或熊证。与衍生权证相似,牛熊证为一种具有杠杆作用的投资产品,只需投资相对少量的资金便可追踪相关资产价格的表现。

  牛熊证在发行时设有到期日,但与衍生权证最大不同之处是牛熊证附有收回机制——在牛熊证的有效期内,如相关资产价格触及上市文件所载的指定水平(称为‘收回价’),发行商会即时收回有关牛熊证,并终止该只牛熊证在市场上买卖,之前设定的到期日亦不再有效。

  与衍生权证一样,发行商须先取得香港交易所批准,方可将牛熊证上市。牛熊证推出初期,发行商可申请发行五只去年成交额最高的香港上市股份(包括汇丰、和黄、中石油、中移动及长实)、恒生指数及H 股指数的牛熊证。此外,发行商亦可申请海外股份、海外指数、货币或商品发行的牛熊证上市。香港交易所或会根据牛熊证上市后的有关买卖情况,考虑容许就其他相关资产发行牛熊证。

  牛熊证的特点包括以下几项:

  一:一般而言,牛熊证大致反映相关资产的价格变动,对冲值(Delta)甚高(譬如接近1)。若相关资产的价值上升,牛证的价值一般亦会按接近等值上升,而熊证的价值则一般会按接近等值下降。因此,相对衍生权证而言,牛熊证的产品结构比较简单易明,计算价格时候的透明度亦较高;而且,引伸波幅及时间值耗损等因素对牛熊证价格的影响亦较为轻微。

  然而,投资者应注意,牛熊证的价格亦受其本身的供求、财务费用及距到期前的尚余时间等因素影响。此外,个别牛熊证的对冲值亦会不时转变,未必是接近1。有些时候,特别是在相关资产价格趋近收回价时,牛熊证价格可能会变得波动,其流通量亦难以预料。

  二:牛熊证的发行价一般是以相关资产现价与牛熊证本身行使价二者之间的差价,再加财务费用计算。发行商可发行的牛熊证有两类,分别为无剩余价值的(称为N类)及可能有剩余价值的(称为R类)。

  当相关资产价格触及或超越收回价或收回水平时,N类牛熊证即告一文不值。而R类牛熊证则可能可以从发行商收到一些剩余款项;但若牛证的相关资产的最低价或熊证的最高价触及或超越行使价,或熊证相关资产的最高价触及或超越行使价,即使是R类的牛熊证亦不会支付任何剩余款项。

  三:牛熊证设有收回价及强制收回机制。就相关资产为香港股份的牛熊证而言,若牛熊证在最后交易日完结前的任何交易日的交易时段内,其相关资产的现货价(必须透过自动对盘方式成交的价格)触及或超越牛熊证的收回价,发行商须即时收回牛熊证(这事件称为“强制收回事件”)。若相关资产为恒生指数系列其中之一项,而指数供应商所编撰的指数于牛熊证的最后交易日完结前的任何交易日的交易时段内,触及或超越牛熊证收回水平,亦同样会发生强制收回事件。有关牛熊证的强制收回机制及其他技术细节,发行商必须在上市文件中披露。

  四:投资者可持有牛熊证至到期日,亦可在到期前透过经纪在交易所沽出套现。若牛熊证的相关资产为香港股份,且从未被收回,投资者一般可于到期时收取一笔现金款项,金额按牛熊证行使价与相关资产价值之差价计算。





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